רו"ח ארז זלצמן
לפני כחמש שנים כאשר החלה הצמיחה הנאה בכלכלות המזרח התחלנו לבחון השקעה באותם שווקים, המהווים כ-35% מאוכלוסית העולם. הבדיקה נעשתה בשלבים, כאשר כל שלב שעוברים מוביל לשלב הבא עד לתוצאה האופטימאלית מבחינתנו. ראשית בחנו באם מדובר בצמיחה ארוכת טווח, הבדיקה נעשתה דרך הבנת בסיס הצמיחה. הבסיס הוא מעבר של קווי ייצור ממדינות מפותחות למיתפתחות על מנת להוזיל משמעותית את עלויות הייצור. כאשר פער העלויות גדול משמעותית החברות אשר לא יעבירו את קווי הייצור תישחק יכולתן התחרותית, מיכאן שהמעבר ימשך והצמיחה אינה קצרת טווח. עתה עולה השאלה איך להשקיע? האוכלוסיה במדינות האמורות מאופיינת ברובה בחתך סוציו-אקונומי נמוך. ההנחה היא כי תוספת הכנסה לצרכן זה מופנית ברובה לצריכת מזון. לכן הצמיחה במדינות הללו גורמת להגדלת הביקוש העולמי למזון. אפשרות ההשקעה המיתבקשת מניתוח זה היא רכישת קומודטיז, אך כמו בכל מוצר בסיסי עליית המחירים גורמת לעליה ברווחיות מצד הייצרן מה שדוחף יצרנים חדשים להיכנס דבר המגדיל היצעים וגורר ירידה ברווחיות וחוזר חלילה. מה שגורם לנו להמשיך לחפש פתרון טוב יותר. סך כל היבולים החקלאיים יגדל, כלומר שצריך להשקיע בחברות אשר נהנות מהגדלת כושר הייצור החקלאי. אפשרות אחת היא חברות העוסקות בהדברת מזיקים. החיסרון הוא במוצר אשר הינו כימי וככזה מאפשר הגדלת כושר ייצור מהירה יחסית של חברות וכניסת מתחרים חדשים, דבר אשר יגרום, כמו בקומודטיז, לשחיקה מהירה במרווחים שגדלו עקב העלייה בביקושים. הפתרון הטוב ביותר שמצאנו, והוא עדיין עומד מבחינתנו הוא חומרי דישון. חומרים אלו הינם משאב טבעי אשר קשה להגדיל את כושר הייצור העולמי שלו. מכל החברות בעולם העוסקות בהפקת חומרי דישון רק לחברה אחת (פוטאש הקנדית) יכולת להגדיל משמעותית את כושר הייצור שלה. לפוטאש מדיניות של הגדלת כושר ייצור אם המחירים עולים והקטנתו במיקרה של ירידתם. מדיניות זו תורמת לחוזק המחירים ומרווחי הרווחיות של העוסקות בענף. את ההשקעה בצענו דרך מניות כימיקלים לישראל והחברה האם, החברה לישראל. בשנים האחרונות מניות אלו היו הטובות במדד המעו"ף. אנו מעריכים שאחזקות אלו ימשיכו לתת תשואה עודפת בשנים הקרובות מכיוון שצד ההיצע עדיין נותר קשיח וצד הביקוש גדל במקביל לצמיחה בעולם ובשווקים במזרח בעיקר. גם במיקרה בו תהיה האטה, הסעיף האחרון אשר יקטינו בו צריכה יהיה להערכתנו מזון. גרף תשואה של כיל והחברה לישראל
תקופה 08.02-02.08
|
