01/01/2011  

 שנת 2010 התגלתה כשנה טובה נוספת להשקעות בשוק ההון, והבורסה הגיעה במהלכה לשיאים חדשים. מרבית הכלכלנים בעולם ובישראל צופים כי המגמה החיובית בשווקים תמשיך ב-2011, אולם במידה מתונה יותר. ההערכות הן כי ניתן יהיה להשיג תשואות נאות בתיקי ההשקעות רק עם חשיפה מסוימת לשוק המניות, לאור ההערכות כי הירידות בשוקי האג"ח יימשכו גם הן במהלך השנה הקרובה. 

המשקיעים נוטים לעתים לחשוש מהשקעות בשוק המניות כאשר הוא נמצא בשיא כל הזמנים, אולם בבתי ההשקעות מציינים כי אם בוחנים את רמות המחירים הנוכחיות, מתברר שהרווחיות של החברות גדלה במידה רבה יותר מהעלייה בשווי המניות שלהן. משמעות הדבר היא שמכפילי הרווח ‏(שווי השוק חלקי הרווח השנתי‏) הם ברמה נמוכה יותר מזו שלפני המשבר - כך שעדיין יש להערכתם מציאות בשוק. 

עבור מי שמעוניין להגדיל בשנה זו את חשיפתו לשוק המניות, עסקים שישי אסף את ההמלצות החמות של בתי ההשקעות עבור המניות שבהן הכי כדאי להחזיק ב-2011.

הקטעים הרלוונטים

החברה לישראל וכיל // בגלל המתאם

מניות החברה לישראל והחברה-הבת שלה כיל הן מהמניות החשובות במדד תל אביב 25. חלק מבתי ההשקעות אוהבים לבדוק את המתאם בין השקעה בחברה-האם לבין ההשקעה בחברה-הבת, שכן לעתים כדאי להחזיק בחברת האחזקות ולקבל כך כניסה "זולה יותר" להשקעה במניית כיל, וגם להיפך. 

בפועלים מציינים כי "מלבד החשיפה לכיל, שממשיכה לעשות חיל בתוצאותיה, האחזקה במניות החברה לישראל מאפשרת חשיפה לבז"ן, שאמנם לאחרונה חלה הרעה בתוצאותיה, אך היא עדיין חברה מרכזית בכלכלה הישראלית. בנוסף, אחזקה זו מאפשרת חשיפה לתוצאותיה של חברת הספנות צים, שחזרה להציג רווח נקי בשני הרבעונים האחרונים. 

"שיפור נרשם גם בתוצאותיה של יצרנית השבבים טאואר, שהציגה רווח נקי ראשון בתולדותיה ברבעון השלישי; וגם בתוצאותיה של חברת החשמל הדרום אמריקאית קאלפה, שנמצאת בתהליך הרחבה משמעותי של עסקיה". 

באי.בי.אי אומרים כי "מניית כיל כבר מגלמת את מרבית השיפור הצפוי בשוק האשלג. אנו מעריכים כי עליות המחירים של דשנים בשוק האשלג יהיו מתונות, הביקושים יחזרו לקצב נורמלי, ולאחר 2011 תהיה צמיחה מתונה בהתאם לקצב הגידול ארוך הטווח של 3%-3.5% בשנה. כיל נסחרת כיום במכפיל רווח הוגן של 17 לשנת 2010, ונראה כי המשקיעים כבר מתמחרים את השיפור היטב. בשל הסחירות הגבוהה וזרם החדשות החיובי שיהיה ב-2011, אנו מעריכים כי כדאי לנצל ירידות זמניות במניה על מנת להגדיל את החשיפה, אולם פוטנציאל הרווח במניה נראה מוגבל". 

בבית ההשקעות KZI מציינים כי רוב שוויה של החברה לישראל נובע מהאחזקה בכיל. "כמו כן בחברה לישראל ישנו 'אפסייד' מכיוונה של צים, שלאחר משבר חמור בענף הספנות צפויה להערכתנו לעמוד מול הזדמנויות להגדיל את נתח השוק על חשבון מתחרותיה, שחלקן נעלמו מהמפה וחלקן במצב כלכלי בעייתי לעומת צים, שלה יש גיבוי תזרימי מכיל. 'אפסייד' נוסף שיכול להציף ערך בחברה לישראל הוא מפרויקט בטר פלייס ומתחום החשמל". 

פמס // בגלל המזומן

חברת פמס, העוסקת בייצור אריגי מיגון ובליסטיקה לשוק הביטחוני, מסיימת שנה חזקה - בין היתר לאור חוזים שנחתמו עם חברת פלסאן ויציבות בפעילותה מול חברת האניוול בארה"ב. באי.בי.אי מציינים כי "מודל הערכת השווי שלנו לפמס שמרני. קשה מאוד להעריך מה תהיה רמת הביקושים ב-2011, קל וחומר לגבי שנים מאוחרות יותר - וכתוצאה מכך קשה להעריך איך ייראו התוצאות הכספיות שלה". 

"מחד אנו מביאים בחשבון את פוטנציאל הגידול והרווחיות הגבוהה הנובעת מהגנת הפטנט של החברה, ומאידך אנו מביאים בחשבון את הסיכונים הנובעים מתלות החברה בלקוח מהותי, קיצוץ אפשרי בתקציבי הביטחון והסיכון של טכנולוגיה או מוצר חלופי."

באי.בי.אי מעריכים כי בשנה רגילה פמס מסוגלת לייצר רווח שהיקפו 25 מיליון דולר וצריכה להיסחר במכפיל 8 על רווחי שנה זו. "לפמס יש עודף מזומן על חוב של 67 מיליון דולר בקופה. יחסי הסיכון-סיכוי מובילים אותנו בשלב זה להעלות את המלצתנו למניה ל'קנייה'. הסיכון במחיר הנוכחי נמוך, בעוד פוטנציאל הרווח מרגע שיירשם שיפור ברמת הביקושים גדול". 

בבית ההשקעות KZI אומרים כי "במשך שנים רבות הראתה פמס צמיחה נאה בשורת ההכנסות ובשורת הרווחים, תוך הפגנת יכולת נאה להציג שיעורי רווחיות נאים - עד ל-2006, אז חברת האניוול, שהיתה אחראית ל-40% מהמכירות, הפסיקה את הזמנותיה. 

לאחרונה חזרה האניוול לשתף פעולה עם פמס לאחר משא ומתן ארוך, שתוצאותיו הסכם מסגרת ארוך טווח ‏(עד 2016‏) עם כמויות מינימום. מאז חזרה האניוול, הכפילה החברה את כושר הייצור שלה ואת מכירותיה. 

"כרגע עומדת החברה מול פיתוח שווקים חדשים הן מצד הגדלת המוצרים הנמכרים וניצול יכולת המכירה הצולבת בתעשיות שבהן היא פעילה, הן מבחינת אזורים והן מבחינת העמקת קווי הייצור שלה. החברה מחלקת בעקביות דיבידנדים, ואף בשיא המשבר ‏(2008‏) חילקה דיבידנד גדול - דבר שמשקף חוסן כלכלי". 

http://www.nrg.co.il/online/16/ART2/195/391.html?hp=16&cat=1903